（原标题：复宏汉霖冰火双重奏 出海丰充渴求本钱重估）

《投资者网》蔡俊

开年不久的复宏汉霖（02696.HK，下称“公司”），仍在演奏冰与火之歌。

“冰”是公司的独到化决议在开年的鼓吹会中未获通过，“火”是2月以来公司在药品出海上接连取得后果。一半海水，一半火焰，公司或渴求价值被本钱市集重估。

站在复星系层面，轻钞票的政策转型正其时。2月，复星旅文已向港交所肯求拆除股份上市地位，并磋议分拆三亚亚特兰蒂斯于上交所寂然REIT上市的可能性。本钱与市集的博弈，悄然伸开。

十年磨一剑的新贵

2008年，一场金融危急席卷群众。彼时，中国的革命药一派旷费，但历史总可爱在危急中生长转念。2009年前后，一批海归科学家发起归国潮，他们带着先进的施展和时候，运转了一场中国革命药的“开导默契”。

这些东说念主中，复星医药运筹帷幄到在群众顶尖药企担任要职的刘世高和姜伟东。复星医药前董事长陈启宇回忆，集团曾试图通过收购一家企业切入生物相似药赛说念，但最终未能遂愿。他将此次阅历用“试吃辛酸”笼统，并坚决到有些路必须从新走。

2009年，复宏汉霖崇拜诞生，同期启动5个单抗生物相似药名目，引进一次性坐蓐系统。两位首创东说念主刘世高和姜伟东，均是复星集团远赴好意思国邀请追想。行动灵魂东说念主物，两东说念主为公司的时候道路奠定基础，即作念“Fast-follower”，先从风险较低的生物相似药出手，确保研发凯旋率。

之后的十年，公司和中国革命药运转从无到有的历程。2019年，公司迎来丰充。公司生物相似药利妥昔单抗（商品名“汉利康”）获批上市，并凯旋登陆港易所，募资净额超30亿港元。

十年磨一剑，复宏汉霖的得益背后有政策驱动、产业链演进、本钱助推等一系各国产国红利要素的共同作用。中国革命药的泥土，也从旷费发展到初见高贵。行业内，有机构将公司视为革命药新贵，公司也在憧憬一个更纷乱的前景：指示更多生物相似药上市，冲击更高的销售事迹，并冲出中国活跃于天下舞台。

要杀青这个狡计，既有的研发团队已无法称心，公司趁势而为搭建起买卖化团队。2019年，张文隆起任公司担任总裁，其在拜耳、罗氏等跨国药企有着销售施展，并任职过安进中国区总裁。新高层的空降，代表公司准备向买卖化转型，并深切打造集研发、坐蓐与买卖化一体化的全产业链平台。

冰与火之歌

“前有猛虎，后有追兵”。这是复宏汉霖十年磨一剑后头临的行业生态，猛虎是同类原研药好意思罗华在中国市集深耕多年，追兵是不少国产同业加紧研发同类居品。

对此，张文杰和刘世高在公开所在从市集、坐蓐等角度进展公司的上风。公司在松江的产业化基地总投资超百亿元，全面参加运营后概况称心跳跃20款生物药居品同期坐蓐。张文杰就示意，“生物相似药必须有我方的坐蓐才智，这能保证你坐蓐的高质料、高速率和低成本。莫得充足的坐蓐施展，无法保证生物药的质料。是以自主坐蓐才智，也会是咱们买卖上的中枢竞争力。”

上市代表企业走向成年，故事也大开新的篇章。2020年，公司告示刘世高辞任首席实行官职务，张文杰接替职务。公告中，公司强调张文杰在买卖化方面的才智和施展十分合适咫尺发展需要。

纵脱2024年6月，公司共有5款居品所有这个词23项适合症在国内获批上市，并基本纳入国度医保目次。张文杰示意，药品只消进入医保，才算成为一个信得过熟识的居品；公司布局的PD-1居品，国内“市集的游戏才刚刚运转，就好比足球比赛90分钟，咫尺才刚踢了10分钟。”

另一位灵魂东说念主物姜伟东则以为，公司的时候迭代有了成本上风和时候壁垒。同期，公司坐蓐基地也按照欧盟、中国和好意思国步伐实行，这给后续的出海提供基础要求。

恒久布局落实到事迹上，也有所后果。2023年，公司营业收入53.95亿元，同比增长67.8%；包摄于上市公司鼓吹的净利润5.46亿元，初次杀青全年盈利。其中，居品销售收入所有这个词45.53亿元，同比增长70.2%；中枢居品汉曲优和汉斯状分手杀青26.16亿元和11.2亿元。

但与之对应的，公司的价值并未在本钱市集被充分认同。2024年，复星医药和公司告示，拟以现款及/或换股面貌收购并刊出公司其他现存鼓吹握有的一齐股份，即运筹帷幄独到化公司，总对价54亿港元，单价24.6港元/股，较停牌前溢价30.57%。若完成，公司将从港交所退市，复星医药承继其一齐钞票、欠债及业务。

一边是事迹向好，另一边是股价遇冷。公司上市刊行价近50港元/股，比对后续价钱，复星系以为股价未能反应公司现实价值，导致融资才智受限。

冰与火之歌，给公司的前途蒙上一层不笃定的色调，终于在本年开年爆发。

价值再重估？

1月，复星医药和公司公告，在公司霖H股鼓吹大会中，对于接收团结及独到化复宏汉霖的超过决议案未得回通过，因此复宏汉霖将保留H股上市地位。同期，复星医药会一如既往提拔公司的革命研发、陆续彭胀境表里市集，进一步增强群众竞争力。

把柄港交所的礼貌，公司的表决事项需经四分之三以上的H股鼓吹批准，况且H股鼓吹的反对票不得跳跃10%。当日表决，公司得回有80.57%的鼓吹赞好意思决议，但有19.25%的鼓吹投下反对票。

本钱运作的疼痛，也折射诞生物药市集的穷冬。2024年前三季度，公司营业收入同比增长0.69%，达到309.12亿元；归母净利润同比下落11.93%，为20.11亿元。一派利空中，公司发布多个出海的利好公告。

2月2日，公司告示自主研发的帕妥珠单抗生物相似药HLX11获好意思国（FDA）受理上市许可肯求。之后，公司斯鲁利单抗的干系适合症崇拜得回欧盟委员会上市批准，还与Dr.Reddy's达成互助公约，通过交游在研居品HLX15的境外干系权柄，得回1.316亿好意思元（含3300万好意思元首付款）。

现实上，公司的出海果然实多年前就埋下种子。2019年，公司向欧洲药品处置局递交干系药品的上市肯求，后者对公司进行现场核查。

统统这个词充满未知与挑战的历程，在多年后有了终结。公司闯关欧盟凯旋，扣动了全天下的大门。这一次云开体育，本钱市集鼎沸重估公司的价值吗？（念念维财经出品）■